Nghiên cứu phân tích các tài sản trú ẩn an toàn đối với thị trường  cổ phiếu Việt Nam

Nguyên Đặng Phong; Đức Đặng Thị Việt; Linh Đỗ Hoài

doi:10.24311/jabes/2025.36.9.05

Các tác giả

Đặng Phong Nguyên Học viện Công nghệ Bưu chính Viễn thông Tác giả
Đặng Thị Việt Đức Học viện Công nghệ Bưu chính Viễn thông Tác giả
Đỗ Hoài Linh Đại học Kinh tế Quốc dân Tác giả

DOI:

https://doi.org/10.24311/jabes/2025.36.9.05

Từ khóa:

Việt Nam, Phòng ngừa rủi ro, Trú ẩn an toàn, Cổ phiếu

Tóm tắt

Nghiên cứu phân tích đặc tính trú ẩn an toàn với một số tài sản tài chính điển hình đối với thị trường cổ phiếu Việt Nam trong giai đoạn 2020–2025, trên 2 giai đoạn chính là đại dịch COVID-19 và giao tranh quốc tế. Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy OLS với gần 1.400 quan sát biến động của 04 nhóm tài sản hàng hóa, trái phiếu chính phủ, ngoại tệ, và tiền mã hóa trong giai đoạn thị trường Việt Nam suy giảm mạnh. Kết quả cho thấy, tại một thị trường cận biên như Việt Nam, vàng không thể hiện đặc tính trú ẩn an toàn. Trái phiếu chỉnh phủ và đồng USD thể hiện rõ ràng đặc tính trú ẩn an toàn với thị trường cổ phiếu Việt Nam. Đa phần các nhóm tài sản còn lại không thể hiện đặc tính trú ẩn an toàn, chỉ có thể đóng vai trò phòng ngừa rủi ro yếu.

Tài liệu tham khảo

Akhtaruzzaman, Boubaker, S., Lucey, B. M., & Sensoy, A. (2021). Is gold a hedge or a safe-haven asset in the COVID–19 crisis?. Economic Modelling, 102, 105588. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2021.105588

Arisandhi, V., & Robiyanto, R. (2022). Exchange rate, gold price, and stock price correlation in ASEAN-5: Evidence from COVID-19 era. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, 24(1), 22-32. https://doi.org/10.9744/jmk.24.1.22-32

Basher, S. A., & Sadorsky, P. (2016). Hedging emerging market stock prices with oil, gold, VIX, and bonds: A comparison between DCC, ADCC and GO-GARCH. Energy Economics, 54, 235-247. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2015.11.022

Baur, D. G., & McDermott, T. K. (2010). Is gold a safe haven? International evidence. Journal of Banking & Finance, 34(8), 1886-1898. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2009.12.008

Baur, D. G., & Lucey, B. M. (2010). Is gold a hedge or a safe haven? An analysis of stocks, bonds and gold. The Financial Review, 45(2), 217-229. https://doi.org/10.1111/j.1540-6288.2010.00244.x

Breusch, T. S., & Pagan, A. R. (1980). The lagrange multiplier test and its applications to model specification in econometrics. The Review of Economic Studies, 47(1), 239-253. https://doi.org/10.2307/2297111

Caballero, R. J., Farhi, E., & Gourinchas, P.-O. (2008). An equilibrium model of "Global imbalances" and low interest rates. American Economic Review, 98(1), 358-393. https://doi.org/10.1257/aer.98.1.358

Choudhry, T., Hassan, S. S., & Shabi, S. (2015). Relationship between gold and stock markets during the global financial crisis: Evidence from nonlinear causality tests. International Review of Financial Analysis, 41, 247-256. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2015.03.011

Claessens, S., & Kose, A. (2013). Financial Crises Explanations, Types, and Implications (IMF Working Papers WP/13/28). https://doi.org/10.5089/9781475561005.001

Conlon, T., Corbet, S., & McGee, R. J. (2020). Are cryptocurrencies a safe haven for equity markets? An international perspective from the COVID-19 pandemic. Research in International Business and Finance, 54, 101248. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101248

Durbin, J., & Watson, G. S. (1950). Testing for serial correlation in least squares regression: I. Biometrika, 37(3/4), 409-428. https://doi.org/10.2307/2332391

Eichengreen, B. (2011). Exorbitant Privilege: The Rise and the Fall of the Dollar and the Future of the International Monetary System. New York: Oxford University Press.

Faraj, H., McMillan, D., & Al-Sabah, M. (2025). The diminishing lustre: Gold's market volatility and the fading safe haven effect. Global Finance Journal, 67, 101145. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2025.101145

Feder-Sempach, E., Szczepocki, P., & Bogołębska, J. (2024). Global uncertainty and potential shelters: gold, bitcoin, and currencies as weak and strong safe havens for main world stock markets. Financial Innovation, 10(1), 67. https://doi.org/10.1186/s40854-023-00589-w

Gadi, M. F. A., & Sicilia, M.-A. (2022). Analyzing Safe haven, hedging and diversifier characteristics of heterogeneous cryptocurrencies against G7 and BRICS market indexes. Journal of Risk and Financial Management, 15(12), 572. https://doi.org/10.3390/jrfm15120572

Ghazali, M. F., Lean, H.-H., & Bahari, Z. (2013). Is gold a hedge or a safe haven? An empirical evidence of gold and stock in Malaysia. International Journal of Business and Society, 14(3), 428-443. https://www.ijbs.unimas.my/repository/pdf/Vol14No3paper7.pdf

GSO. (2022). Tổng quan dự báo tình hình kinh tế thế giới quý IV năm 2022 và năm 2023. Tổng Cục thống kê Quốc gia. https://www.nso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thong-ke/2022/12/tong-quan-du-bao-tinh-hinh-kinh-te-the-gioi-quy-iv-nam-2022-va-nam-2023/

GSO. (2024). Tổng quan dự báo tình hình kinh tế thế giới quý II năm 2024. Tổng Cục thống kê Quốc gia. https://www.nso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thong-ke/2024/06/tong-quan-du-bao-tinh-hinh-kinh-te-the-gioi-quy-ii-nam-2024/

Gujarati, D. N. (2003). Basic Econometrics. McGraw Hill.

Nguyễn Bích Hằng. (2022). Kiểm định vai trò tài sản trú ẩn an toàn của vàng đối với thị trường chửng khoán trong bối cảnh đại dịch COVID-19: bằng chứng từ các nước Asean (Master's thesis, Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh). https://digital.lib.ueh.edu.vn/handle/UEH/63944

Höfler, M., & Schertler, A. (2024). Financial integration and hedging and safe haven properties of metals for sovereign bonds. Journal of International Money and Finance, 149, 103195. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2024.103195

Huang, W., & Chang, M.-S. (2021). Gold and government bonds as safe-haven assets against stock market turbulence in China. Sage Open, 11(1). https://doi.org/10.1177/2158244021990655

Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2), 263-291. https://doi.org/10.2307/1914185

Thuy, V. L. T., Oanh, T. T. K., & Ha, N. T. H. (2024). The roles of gold, US dollar, and bitcoin as safe-haven assets in times of crisis. Cogent Economics & Finance, 12(1), 2322876. https://doi.org/10.1080/23322039.2024.2322876

Lee, Z., Su, W., & Tao, R. (2024). No longer a safe haven currency? A fresh evidence of Japanese yen under uncertainty. Panoeconomicus, 71(1), 119-134. https://doi.org/10.2298/PAN190329021L

Mariana, C. D., Ekaputra, I. A., & Husodo, Z. A. (2021). Are Bitcoin and Ethereum safe-havens for stocks during the COVID-19 pandemic? Finance Research Letters, 38, 101798. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101798

Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. The Journal of Finance, 7(1), 77-91. https://doi.org/10.2307/2975974

Mohamad, A. (2022). Safe flight to which haven when Russia invades Ukraine? A 48-hour story. Economics Letters, 216, 110558. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2022.110558

Noeth, B. J., & Sengupta, R. (2010). Flight to safety and U.S. treasury securities. https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/july-2010/flight-to-safety-and-us-treasury-securities

Pastén-Henríquez, B., Tapia-Griñen, P., & Sepúlveda-Velásquez, J. (2025). Gold and cryptocurrencies as safe-havens: Lessons from wartime. Finance Research Letters, 79, 107230. https://doi.org/10.1016/j.frl.2025.107230

Pourmazaheri, Z., Jamshidinavid, B., Ghanbari, M., & Moradi, A. (2023). Investment in commodities as hedging and safe-haven tools during the periods of stock market volatility. Journal of Finance, 7(4), 120-141. https://doi.org/10.61186/ijf.2023.340125.1328

Ramsey, J. B. (1969). Tests for specification errors in classical linear least-squares regression analysis. Journal of the Royal Statistical Society. Series B (Methodological), 31(2), 350-371. http://www.jstor.org/stable/2984219

Ranaldo, A., & Söderlind, P. (2010). Safe haven currencies. Review of Finance, 14(3), 385-407. https://doi.org/10.1093/rof/rfq007

Robiyanto, R. (2018). Gold vs bond: What is the safe haven for the Indonesian and Malaysian capital market? Gadjah Mada International Journal of Business, 20(3), 277. https://doi.org/10.22146/gamaijb.27775

Sakurai, Y. (2021). How has the relationship between safe haven assets and the US stock market changed after the global financial crisis? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 75, 101351. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2021.101351

Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. The Journal of Finance, 19(3), 425-442. https://doi.org/10.2307/2977928

Smales, L. (2019). Bitcoin as a safe haven: Is it even worth considering? Finance Research Letters, 30. https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.11.002

Manzli, Y. S., Alnafisah, H., & Jeribi, A. (2024). Safe haven ability of energy and agricultural commodities against G7 stock markets and banking indices during COVID-19, Russia–Ukraine war, and SVB collapse: Evidence from the wavelet coherence approach. Discrete Dynamics in Nature and Society. https://doi.org/https://doi.org/10.1155/ddns/2587000

Sokhanvar, A., & Hammoudeh, S. (2024). Comparative analysis of responses of risky and safe haven assets to stock market risk before and after the yield curve inversions in the U.S. International Review of Economics & Finance, 94, 103376. https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.103376

Sokhombela, L. A. L., Bonga-Bonga, L., & Manguzvane, M. M. (2024). Assessing the performance of safe haven assets during major crises (MPRA Paper No. 123066). Germany: University Library of Munich. https://mpra.ub.uni-muenchen.de/123066/1/MPRA_paper_123066.pdf

Thi Ngoc Dung, P., Long, K. L., Le Ngoc, T. T., & Thi Thanh Nhan, D. (2023). Safe haven for Asian equity markets during financial distress: Bitcoin versus gold. Acta Informatica Pragensia, 12(2), 400-418. http://dx.doi.org/10.18267/j.aip.224

Tronzano, M. (2023). Safe-haven currencies as defensive assets in global stocks portfolios: A reassessment of the empirical evidence (1999–2022). Journal of Risk and Financial Management, 16(5), 273. https://doi.org/10.3390/jrfm16050273

Lê Trung Thành, & Nguyễn Đức Khương. (2017). Vai trò tài sản trú ẩn an toàn của vàng ở Việt Nam. Tạp chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế và Kinh doanh, 33(1), 34-42. https://js.vnu.edu.vn/EAB/article/view/4048/3794

Trần Ngọc Tuấn, & Vũ Việt Quảng. (2019). Mối quan hệ giữa giá vàng, chỉ số thị trường chứng khoán và tỷ giá ở Việt Nam: Tiếp cận bằng phương pháp CANONICAL–VINE COPULA. Tạp chí nghiên cứu Kinh tế và Kinh doanh Châu Á, 30(3), 05-34. https://jabes.ueh.edu.vn/Home/SearchArticle?article_Id=b26903ce-1544-4670-a065-40f9a9b0b6c2