Tỷ suất sinh lời ngày đầu tiên đối với các thương vụ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của các nhà đầu tư tại Việt Nam
DOI:
https://doi.org/10.24311/jabes/2019.30.9.1325Từ khóa:
Cổ phần hóa, Phát hành cổ phiếu lần đầu, Phương pháp hồi quy, Tỷ suất sinh lời ngắn hạn, Định giá thấp, Doanh nghiệp nhà nướcTóm tắt
Nghiên cứu này nhằm cung cấp bằng chứng thực nghiệm về tỷ suất sinh lời ngày đầu tiên đối với các thương vụ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (Initial Public Offering - IPO) của các nhà đầu tư tại Việt Nam cùng với việc xác định các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời ngày đầu tiên. Với việc lựa chọn 167 doanh nghiệp thực hiện phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng tại Việt Nam trong giai đoạn 2005–2016, nhóm tác giả kết luận rằng tỷ suất sinh lời ngày đầu tiên của các nhà đầu tư vào IPO bình quân (Abnormal First-Day Return - ARi) đạt 33,30% và tỷ suất sinh lời hiệu chỉnh theo thị trường của nhà đầu tư (Market-Adjusted Abnormal Returns MAARi1) đạt 23,91%. Ngoài ra, kết quả nghiên cứu cũng cho thấy tỷ suất sinh lời của nhà đầu tư ngày đầu tiên cũng không giống nhau giữa các nhóm ngành, quy mô hoạt động, và theo thời gian trước và sau khủng hoảng kinh tế vào năm 2008. Nghiên cứu này tiếp cận phương pháp mô hình trung bình theo trường phái Bayes, kết quả cho thấy các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời ngắn hạn của nhà đầu tư bao gồm: Giá khởi điểm, và tỷ lệ sở hữu của nhà nước trong vòng một năm sau IPO.
Tài liệu tham khảo
Acquah, H. D. G. (2010). Comparison of Akaike information criterion (AIC) and Bayesian information criterion (BIC) in selection of an asymmetric price relationship. Journal of Development and Agricultural Economics, 2(1), 16.
Adjasi, C. K. D., Osei, K. A., & Fiawoyife, E. U. (2011). Explaining underpricing of IPOs in frontier markets: Evidence from the Nigeria stock exchange. Research in International Business and Finance, 25(3), 255265. doi: 10.1016/j.ribaf.2011.01.005
Aggarwal, R., Leal, R., & Hernandez, L. (1993). The aftermarket performance of initial public offerings in Latin America. Financial Management, 22(1), 4253.
Agarwal, S., Liu, C., & Rhee, S. G. (2008). Investor demand for IPOs and aftermarket performance: Evidence from the Hong Kong stock market. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 18(2), 176190.
Allen, F., & Faulhaber, G. R. (1989). Signalling by underpricing in the IPO market. Journal of Financial Economics, 23(2), 303323.
Beatty, R. P., & Ritter, J. R. (1986). Investment banking, reputation, and the underpricing of initial public offerings. Journal of Financial Economics, 15(12), 213232.
Belghitar, Y., & Dixon, R. (2012). Do venture capitalists reduce underpricing and underperformance of IPOs?. Applied Financial Economics, 22(1), 3344. doi: 10.1080/09603107.2011.597720
Benveniste, L. M., & Spindt, P. A. (1989). How investment bankers determine the offer price and allocation of new issues. Journal of Financial Economics, 24(2), 343361. doi: 10.1016/0304-405X(89)90051-2
Benveniste, L. M., Fu, H., Seguin, P. J., & Yu, X. (2008). On the anticipation of IPO underpricing: Evidence from equity carve-outs. Journal of Corporate Finance, 14(5), 614629. doi: 10.1016/j.jcorpfin.2008.08.007
Bhabra, H. S., & Pettway, R. H. (2003). IPO prospectus information and subsequent performance. Financial Review, 38(3), 369397.
Biais, B., & Faugeron-Crouzet, A. M. (2000). IPO Auctions: English, Dutch, ... French, and Internet (IDEI Working Papers 104). Retrieved from Institut d'Économie Industrielle (IDEI), Toulouse: https://ideas.repec.org/p/ide/wpaper/683.html
Boudriga, A., Ben Slama, S., & Boulila, N. (2009). What determines IPO underpricing? Evidence from a frontier market (MPRA Paper 18069). University Library of Munich, Germany. Retrieved from https://ideas.repec.org/p/pra/mprapa/18069.html
Chalk, A., & Peavy, J. (1990). Understanding the pricing of initial public offerings. Research in Finance, 8(2), 203240.
Chan, Y.-C. (2014). How does retail sentiment affect IPO returns? Evidence from the internet bubble period. International Review of Economics and Finance, 29, 235248. doi: 10.1016/j.iref.2013.05.016
Chen, G., Firth, M., & Kim, J.-B. (2004). IPO underpricing in China’s new stock markets. Journal of Multinational Financial Management, 14(3), 283302. doi: 10.1016/j.mulfin.2003.07.007
Cheung, Y.-L., Ouyang, Z., & Tan, W. (2009). How regulatory changes affect IPO underpricing in China. China Economic Review, 20(4), 692702. doi: 10.1016/j.chieco.2009.05.007
Chi, J., & Padgett, C. (2005). Short-run underpricing and its characteristics in Chinese initial public offering (IPO) markets. Research in International Business and Finance, 19(1), 7193. doi: 10.1016/j.ribaf.2004.10.004
Chính phủ. (2018). Nghị định số 39/2018/NĐ-CP của Chính phủ quy định chi tiết một số điều của Luật hỗ trợ doanh nghiệp nhỏ và vừa, ban hành ngày 11/03/2018. Truy cập từ https://thuvienphapluat.vn/van-ban/doanh-nghiep/Nghi-dinh-39-2018-ND-CP-huong-dan-Luat-Ho-tro-doanh-nghiep-nho-va-vua-366561.aspx
Dimovski, W., Philavanh, S., & Brooks, R. (2010). Underwriter reputation and underpricing: Evidence from the Australian IPO market. Review of Quantitative Finance and Accounting, 37(4), 409426. doi: 10.1007/s11156-010-0211-2
Ekkayokkaya, M., & Pengniti, T. (2012). Governance reform and IPO underpricing. Journal of Corporate Finance, 18(2), 238253. doi: 10.1016/j.jcorpfin.2011.12.007
Goergen, M., Khurshed, A., & Renneboog, L. (2009). Why are the French so different from the Germans? Underpricing of IPOs on the Euro new markets. International Review of Law and Economics, 29(3), 260271. doi: 10.1016/j.irle.2009.02.006
Guo, H., & Brooks, R. (2008). Underpricing of Chinese A-share IPOs and short-run underperformance under the approval system from 2001 to 2005. International Review of Financial Analysis, 17(5), 984997. doi: 10.1016/j.irfa.2008.04.002
Hair Jr., J. F., Anderson, R. E., Tatham, R. L., & Black, W. C. (1998). Multivariate data analysis (5th ed.). Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall.
How, J., Lam, J., & Yeo, J. (2007). The use of the comparable firm approach in valuing Australian IPOs. International Review of Financial Analysis, 16(2), 99115.
How, J. C. Y. (2000). Initial and long-run performance of mining IPOs in Australia. Australian Journal of Managernent, 25(1), 95118.
Huang, S. Y., Lee, C.-H., Pan, L.-H., & Nguyen Thi, B. H. (2016). IPO initial excess return in an emerging market: Evidence from Vietnam’s stock exchanges. Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies, 19(02), 123.
Kirkulak, B., & Davis, C. (2005). Underwriter reputation and underpricing: Evidence from the Japanese IPO market. Pacific-Basin Finance Journal, 13(4), 451470. doi: 10.1016/j.pacfin.2004.09.004
Ly, T. T. H., & Kha, D. (2013). Evidence of underpricing of initial public offerings in Vietnam. Journal of Economic Development, 217, 7491.
Ogden, J. P., Jen, F. C., & O'Connor, P. F. (2003). Advanced corporate finance: Policies and strategies. Pearson College Division.
Perera, W., & Kulendran, N. (2016). Evaluation of short-run market performance and its determinants using marginal analysis and binary models: Evidence from Australian initial public offerings. Journal of Insurance and Financial Management, 2(1), 129.
Pukthuanthong-Le, K., & Varaiya, N. (2007). IPO pricing, block sales, and long‐term performance. Financial Review, 42(3), 319348.
Raftery, A. E. (1995). Bayesian model selection in social research. Sociological Methodology, 25, 111163.
Su, D. (2004). Leverage, insider ownership, and the underpricing of IPOs in China. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 14(1), 3754. doi: 10.1016/s1042-4431(03)00043-x
Suchard, J. -A., & Singh, M. (2007). Determinants of the pricing of privatization IPOs in the UK and Australia. International Journal of Business, 12(3), 361384.
Thủ tướng chính phủ. (2018). Quyết định số 27/2018/QĐ-TTg của Thủ tướng chính phủ ban hành hệ thống nền kinh tế Việt Nam, ban hành ngày 06/07/2018. Truy cập từ https://thuvienphapluat.vn/van-ban/doanh-nghiep/Quyet-dinh-27-2018-QD-TTg-ban-hanh-He-thong-nganh-kinh-te-Viet-Nam-387358.aspx
Tian, L. (2011). Regulatory underpricing: Determinants of Chinese extreme IPO returns. Journal of Empirical Finance, 18(1), 7890. doi: 10.1016/j.jempfin.2010.10.004
Tran, T. H. L., Le, D. C., & Hoang, T. P. T. (2014). The underpricing and long-run underperformance of initial public offerings: Evidence from Vietnam. International Journal of Business and Emerging Markets, 7(1), 324.
Welch, I. (1989). Seasoned offerings, imitation costs, and the underpricing of initial public offerings. The Journal of Finance, 44(2), 421449.
Lượt tải xuống
Đã Xuất bản
Số
Chuyên mục
Giấy phép
Bản quyền (c) {copyrightHolder}
Tác phẩm này được cấp phép theo Giấy phép Creative Commons Ghi công-Phi thương mại 4.0 Quốc tế.
