Chính sách tiền tệ và sự điều chỉnh đầu tư công ty
DOI:
https://doi.org/10.24311/jabes/2021.32.11.03Từ khóa:
Chính sách tiền tệ, Điều chỉnh đầu tư công ty, Tác động bất cân xứng, Nắm giữ tiền mặtTóm tắt
Bài nghiên cứu phân tích vai trò điều tiết của chính sách tiền tệ đến sự điều chỉnh đầu tư công ty dưới góc độ bất cân xứng trong các giai đoạn trạng thái chính sách khác nhau và tính không đồng nhất trong tác động đối với các doanh nghiệp có mức độ nắm giữ tiền mặt khác nhau. Bằng chứng về ảnh hưởng bất cân xứng của chính sách tiền tệ đến sự điều chỉnh đầu tư công ty được tìm thấy thông qua cả kênh tiền tệ lẫn kênh tín dụng. Tuy nhiên, có sự khác biệt đáng kể trong khả năng điều tiết của các kênh truyền dẫn này trong giai đoạn chính sách tiền tệ nới lỏng. Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy sự suy giảm trong tác động của chính sách tiền tệ đến sự điều chỉnh đầu tư tại các công ty có mức độ nắm giữ tiền mặt cao hơn. Qua đó thể hiện vai trò quan trọng của nắm giữ tiền mặt trong việc giảm thiểu các tác động từ môi trường bên ngoài đến các quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Đồng thời, cung cấp các bằng chứng đầu tiên về tính không đồng nhất trong tác động của chính sách tiền tệ đến sự điều chỉnh đầu tư ở các công ty với các đặc điểm khác nhau.
Tài liệu tham khảo
Abdul Karim, Z. (2012). Monetary policy effects on investment spending: A firm‐level study of Malaysia. Studies in Economics and Finance, 29(4), 268–286. doi: 10.1108/10867371211266919
Aktar, M., Abedin, M. Z., & Gupta, A. D. (2021). The impact of monetary policy shocks on corporate dynamic investment activity with financial heterogeneity. SAGE Open, 11(1), 1–20. doi: 10.1177/2158244020988683
Almeida, H., Campello, M., & Weisbach, M. S. (2004). The cash flow sensitivity of cash. The Journal of Finance, 59(4), 1777–1804.
Arellano, M., & Bover, O. (1995). Another look at the instrumental variable estimation of error-components models. Journal of Econometrics, 68(1), 29–51. doi: 10.1016/0304-4076(94)01642-D
Bates, T. W., Kathleen, M. K., & René, M. S. (2009). Why do U.S. firms hold so much more cash than they used to?. Journal of Finance, 64(5), 1985–2021. doi: 10.1111/j.1540-6261.2009.01492.x
Baum, C. F., Caglayan, M., Ozkan, N., & Talavera, O. (2006). The impact of macroeconomic uncertainty on non-financial firms' demand for liquidity. Review of Financial Economics, 15(4), 289–304. doi: 10.1016/j.rfe.2006.01.002
Baum, C. F., Caglayan, M., Stephan, A., & Talavera, O. (2008). Uncertainty determinants of corporate liquidity. Economic Modelling, 25(5), 833–849. doi: 10.1016/j.econmod.2007.11.006
Bernanke, B. S., & Blinder, A. S. (1992). The federal funds rate and the channels of monetary transmission. The American Economic Review, 82(4), 901–921.
Bernanke, B. S., & Gertler, M. (1989). Agency costs, net worth, and business fluctuations. American Economic Review, 79(1), 14–31.
Bernanke, B. S., & Gertler, M. (1995). Inside the black box: The credit channel of monetary policy transmission. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 27–48. doi: 10.1257/jep.9.4.27
Blundell, R., & Bond, S. (1998). Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models. Journal of Econometrics, 87(1), 115–143. doi: 10.1016/S0304-4076(98)00009-8
Chatelain, J. B., Generale, A., Hernando, I., von Kalckreuth, U., & Vermeulen, P. (2002). Firm investment and monetary policy transmission in the Euro Area (Working Papers No. 97). Banque de France. Retrieved from https://ideas.repec.org/p/bfr/banfra/97.html
Chatelain, J. B., & Tiomo, A. (2003). Monetary policy and corporate investment in France. In A. K. Kashyap, B. Mojon, & I. Angeloni (Eds.), Monetary Policy Transmission in the Euro Area: A Study by the Eurosystem Monetary Transmission Network (pp. 187–197). Cambridge: Cambridge University Press.
Cook, D. O., & Tang, T. (2010). Macroeconomic conditions and capital structure adjustment speed. Journal of Corporate Finance, 16(1), 73–87. doi: 10.1016/j.jcorpfin.2009.02.003
Cover, J. P. (1992). Asymmetric effects of positive and negative money-supply shocks. The Quarterly Journal of Economics, 107(4), 1261–1282. doi: 10.2307/2118388
Demir, E., & Ersan, O. (2017). Economic policy uncertainty and cash holdings: Evidence from BRIC countries. Emerging Markets Review, 33, 189–200. doi: 10.1016/j.ememar.2017.08.001
Duchin, R., Ozbas, O., & Sensoy, B. A. (2010). Costly external finance, corporate investment, and the subprime mortgage credit crisis. Journal of Financial Economics, 97(3), 418–435.
Flannery, M. J., & Rangan, K. P. (2006). Partial adjustment toward target capital structures. Journal of Financial Economics, 79(3), 469–506. doi: 10.1016/j.jfineco.2005.03.004
Frieman, J., Saucier, D. A., & Miller, S. S. (2017). Principles & Methods of Statistical Analysis. CA, United States: SAGE Publications.
Fu, Q., & Liu, X. (2015). Monetary policy and dynamic adjustment of corporate investment: A policy transmission channel perspective. China Journal of Accounting Research, 8(2), 91–109. doi: 10.1016/j.cjar.2015.03.001
Gaiotti, E., & Generale, A. (2002). Does monetary policy have asymmetric effects? A look at the investment decisions of Italian firms. Giornale degli Economisti e Annali di Economia, 61(1),
29–59.
Gao, J., Grinstein, Y., & Wang, W. (2017). Cash holdings, precautionary motives, and systematic uncertainty. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2478349
Gertler, M., & Gilchrist, S. (1994). Monetary policy, business cycles, and the behavior of small manufacturing firms. The Quarterly Journal of Economics, 109(2), 309–340. doi: 10.2307/2118465
Givens, G. E., & Reed, R. R. (2018). Monetary policy and investment dynamics: Evidence from disaggregate data. Journal of Money, Credit and Banking, 50(8), 1851–1878.
Grosse-Rueschkamp, B., Steffen, S., & Streitz, D. (2019). A capital structure channel of monetary policy. Journal of Financial Economics, 133(2), 357–378. doi: 10.1016/j.jfineco.2019.03.006
Hoang, T. P. T., & Phung, D. N. (2019). Leverage and investment: A view of prominent role of state ownership. International Journal of Banking, Accounting and Finance, 10(2), 181–212.
de la Horra, L. P., Perote, J., & Fuente, G. (2021). Monetary policy and corporate investment: A panel-data analysis of transmission mechanisms in contexts of high uncertainty. International Review of Economics & Finance, 75, 609-624. doi:https://doi.org/10.1016/j.iref.2021.04.035
Karras, G. (1996). Are the output effects of monetary policy asymmetric? Evidence from a sample of European countries. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 58(2), 267–278. doi: 10.1111/j.1468-0084.1996.mp58002004.x
Karras, G., & Stokes, H. H. (1999). Why are the effects of money-supply shocks asymmetric? Evidence from prices, consumption, and investment. Journal of Macroeconomics, 21(4), 713–727. doi: 10.1016/S0164-0704(99)80003-2
Kashyap, A., Stein, J., & Wilcox, D. (1993). Monetary policy and credit conditions: Evidence from the composition of external finance (NBER Working Paper No. 4015). Retrieved from the National Brueau of Economic Research: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w4015/w4015.pdf
Keynes, J. M. (2018). The General Theory of Employment, Interest, and Money. Berlin, Germany: Springer.
Korajczyk, R. A., & Levy, A. (2003). Capital structure choice: Macroeconomic conditions and financial constraints. Journal of Financial Economics, 68(1), 75–109. doi: 10.1016/S0304-405X(02)00249-0
Kucharcukova, O. B., & Pasalicova, P. (2017). Firm investment, financial constraints and monetary transmission: An investigation with Czech firm-level data (Working Papers 2017/16). Czech National Bank. Retrieved from https://ideas.repec.org/p/cnb/wpaper/2017-16.html
Kwon, C., Zhang, G., & Zhou, H. (2020). Monetary policy, social capital, and corporate investment. Journal of Economics and Finance, 44(1), 1–34. doi: 10.1007/s12197-019-9469-y
Lại Trung Thành, & Nguyễn Quang Bình. (2018). Chính sách tiền tệ và hoạt động đầu tư của doanh nghiệp: Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam. Tạp chí nghiên cứu Kinh tế và Kinh doanh Châu Á, 29(5), 46–67.
Lê Hồ An Châu, Ngô Sỹ Nam, & Nguyễn Thị Mai Huyên. (2018). Phản ứng của giá cổ phiếu đối với biến động chính sách kinh tế thế giới và chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Tạp chí nghiên cứu Kinh tế và Kinh doanh Châu Á, 29(3), 05–22.
Massa, M., & Zhang, L. (2013). Monetary policy and regional availability of debt financing. Journal of Monetary Economics, 60(4), 439–458. doi: 10.1016/j.jmoneco.2013.04.002
Mayer, T., Duesenberry, J. S., & Aliber, R. Z. (1996). Money, Banking, and The Economy. New York: W. W. Norton & Company.
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187–221.
Oliner, S. D., & Rudebusch, G. D. (1996). Is there a broad credit channel for monetary policy?. Economic Review, 1, 3–13.
Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R. (1999). The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics, 52(1), 3–46.
Richardson, S. (2006). Over-investment of free cash flow. Review of Accounting Studies, 11(2), 159–189. doi: 10.1007/s11142-006-9012-1
Shirakawa, M. (2001). Monetary policy under the zero interest rate constraint and balance sheet adjustment. International Finance, 4(3), 463–489. doi: 10.1111/1468-2362.00082
Silva, M. R. (2019). Corporate finance, monetary policy, and aggregate demand. Journal of Economic Dynamics and Control, 102, 1–28. doi: 10.1016/j.jedc.2019.03.001
Tran, L. M., Mai, C. H., Le, P. H., Bui, C. L. V., Nguyen, L. V. P., & Huynh, T. L. D. (2019). Monetary policy, cash flow and corporate investment: Empirical evidence from Vietnam. Journal of Risk and Financial Management, 12(1), 72–85.
Tran, Q. T. (2021). Expansionary monetary policy and corporate investment in an emerging market. Journal of Financial Economic Policy, 13(2), 239–255. doi: 10.1108/JFEP-03-2020-0055
Trần Thị Hải Lý. (2015). Chính sách tiền tệ và thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí phát triển kinh tế, 26(6), 02–22.
Vithessonthi, C., Schwaninger, M., & Müller, M. O. (2017). Monetary policy, bank lending and corporate investment. International Review of Financial Analysis, 50, 129–142. doi: 10.1016/j.irfa.2017.02.007
Yang, X., Han, L., Li, W., Yin, X., & Tian, L. (2017). Monetary policy, cash holding and corporate investment: Evidence from China. China Economic Review, 46, 110–122. doi: 10.1016/j.chieco.2017.09.001
Yang, Z., Lu, Y., & Tan, W. (2021). Monetary policy tightening, accounting information comparability, and underinvestment: Evidence from China. Economic Analysis and Policy, 70, 123–147. doi: 10.1016/j.eap.2021.02.005
Zulkhibri, M. (2013). Corporate investment behaviour and monetary policy: Evidence from firm-level data for Malaysia. Global Economic Review, 42(3), 269–290. doi: 10.1080/1226508X.2013.833847
Lượt tải xuống
Đã Xuất bản
Số
Chuyên mục
Giấy phép
Bản quyền (c) {copyrightHolder}
Tác phẩm này được cấp phép theo Giấy phép Creative Commons Ghi công-Phi thương mại 4.0 Quốc tế.
