Tác động của bất định chính sách tiền tệ đến chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp: Trường hợp các công ty niêm yết tại Việt Nam
DOI:
https://doi.org/10.24311/jabes/2025.36.11.08Keywords:
Business environment, Cost of capital, Monetary policy uncertaintyAbstract
As Vietnam continues to deepen its integration into the global economy, monetary policy has become increasingly difficult to predict amid ongoing macroeconomic volatility. This study examines the impact of monetary policy uncertainty on the cost of capital of Vietnamese firms. Using fixed-effects regressions on a panel of listed non-financial companies, the results show that monetary policy uncertainty significantly increases firms’ cost of capital, reflected in both the cost of debt and equity. These findings remain robust across various alternative robustness checks. Moreover, local institutional quality, particularly transparency, time cost, and informal charges, plays a moderating role in this adverse effect. These results highlight the importance of considering the cost of capital implications of monetary policy and the necessity of improving the business environment to create stable conditions for firms to grow.
References
Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2016). Measuring economic policy uncertainty. Quarterly Journal of Economics, 131(4), 1593-1636. https://doi.org/10.1093/qje/qjw024
Carlin, W., & Mayer, C. (2003). Finance, investment, and growth. Journal of Financial Economics, 69(1), 191-226. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(03)00112-0
Denis, D., & Mihov, V. (2003). The choice among bank debt, non-bank private debt, and public debt: evidence from new corporate borrowings. Journal of Financial Economics, 70(1), 3-28. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(03)00140-5
Dollar, D., Hallward-Driemeier, M., & Mengistae, T. (2005). Investment climate and firm performance in developing economies. Economic Development and Cultural Change, 54(1), 1-31. https://doi.org/10.1086/431262
Dương Thị Thuỳ An. (2025). Bất định chính sách kinh tế Việt Nam và đầu tư doanh nghiệp. Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế và Kinh doanh Châu Á, 36(9), 87-103. https://doi.org/10.24311/jabes/2025.36.9.07
Đặng Ngọc Biên, & Lê Hồng Quý. (2025). Tác động của thể chế và phát triển tài chính tới đầu tư tư nhân tại các nước đang phát triển. Tạp chí Kinh tế và Phát triển, 335, 72-81. https://doi.org/10.33301/JED.VI.2153
Gilchrist, S., Sim, J. W., & Zakrajšek, E. (2014). Uncertainty, financial frictions, and investment dynamics. NBER Working Paper No. 20038. https://doi.org/10.3386/w20038
Gulen, H., & Ion, M. (2016). Policy uncertainty and corporate investment. The Review of Financial Studies, 29(3), 523-564. https://doi.org/10.1093/rfs/hhv050
Hoang, H. V., Hoang, K., Hoang, V., & Nguyen, C. (2025a). Investment under anticorruption: Evidence from the high-profile anticorruption campaign in Vietnam. Emerging Markets Review, 69, 101360. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2025.101360
Hoang, K., Pham, L., Trinh, V., Ngo, T., Dao, T., Do, H. X.... & Vu, T. (2025b). Government-sourced categorical economic policy uncertainty. FEB-RN Research Paper No. 104/2025. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=5296841
Husted, L., Rogers, J., & Sun, B. (2020). Monetary policy uncertainty. Journal of Monetary Economics, 115, 20-36. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2019.07.009
Kling, G., Volz, U., Murinde, V., & Ayas, S. (2021). The impact of climate vulnerability on firms’ cost of capital and access to finance. World Development, 137, 105131. https://doi.org/10.1016/j.worlddev.2020.105131
Lee, K. S., & Werner, R. A. (2023). Are lower interest rates really associated with higher growth? New empirical evidence on the interest rate thesis from 19 countries. International Journal of Finance & Economics, 28(4), 3960-3975. https://doi.org/10.1002/ijfe.2630
Li, A., & Shen, H. (2025). Chinese monetary policy uncertainty and firm investment efficiency. Emerging Markets Finance and Trade, 61(9), 2763-2785. https://doi.org/10.1080/1540496X.2025.2454406
Li, X., Luo, J., & Chan, K. C. (2018). Political uncertainty and the cost of equity capital. Finance Research Letters, 26, 215-222. https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.01.009
Liu, J., & Wang, H. (2022). Economic policy uncertainty and the cost of capital. International Review of Financial Analysis, 81, 102070. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2022.102070
Ngô Văn Toàn. (2018). Các yếu tố tác động đến kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế Đối ngoại, 103. https://jiemvn.ftu.edu.vn/index.php/tcktdn/article/view/137
Nguyễn Thị Như Quỳnh. (2020). Tác động của chính sách tiền tệ và chính sách an toàn vĩ mô đối với ổn định ngân hàng tại Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và Ngân hàng Châu Á, 171, 5-26.
Nguyễn Thị Ngọc Phượng, & Nguyễn Xuân Thắng. (2025). Tác động của bất định chính sách kinh tế toàn cầu đến chi phí vay ngân hàng tại Việt Nam. Tạp Chí Kinh Tế và Phát Triển, 332, 42-51. https://doi.org/10.33301/JED.VI.2183
Nguyen, D. T. H., & Pham, A. T. (2024). Firm heterogeneity and business environment constraints in Vietnam: micro-evidence from World Bank Enterprise Surveys. Journal of the Asia Pacific Economy, 1-26. https://doi.org/10.1080/13547860.2024.2429910
North, D. C. (1990). Institutions, Institutional Change and Economic Performance. Cambridge University Press. https://doi.org/10.1017/CBO9780511808678
Pástor, L., & Veronesi, P. (2012). Uncertainty about government policy and stock prices. Journal of Finance, 67(4), 1219-1264. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2012.01746.x
Trần Thị Lan Phương. (2021). Nghiên cứu tác động của môi trường thể chế đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và Dự báo, 27, 8-12. https://kinhtevadubao.vn/nghien-cuu-tac-dong-cua-moi-truong-the-che-den-cau-truc-von-cua-cac-doanh-nghiep-niem-yet-tren-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-20905.html
Tran, Q. T. (2021). Economic policy uncertainty and cost of debt financing: International evidence. The North American Journal of Economics and Finance, 57, 101419. https://doi.org/10.1016/j.najef.2021.101419
Trigeorgis, L., & Reuer, J. J. (2017). Real options theory in strategic management. Strategic Management Journal, 38(1), 42-63. https://doi.org/10.1002/smj.2593
Trịnh Thị Phan Lan, Trần Thị Liên, & Hữu Thị Lan Anh. (2025). Tác động của chính sách tiền tệ đến sự ổn định tài chính của các ngân hàng TMCP tại Việt Nam. VNU Journal of Economics and Business, 5(1), 42-48. https://doi.org/10.57110/vnu-jeb.v5i1.382
Tübbicke, S. (2022). Entropy balancing for continuous treatments. Journal of Econometric Methods, 11(1), 71-89. https://doi.org/10.1515/jem-2021-0002
Downloads
Published
Issue
Section
License
Copyright (c) 2025 JOURNAL OF ASIAN BUSINESS AND ECONOMIC STUDIES
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
