Tác động của chính sách tiền tệ đến rủi ro hệ thống của các tổ chức  tài chính: Nghiên cứu trường hợp tại Việt Nam

Hoài Nguyễn Thị Thanh; Hương Trầm Thị Xuân; Linh Nguyễn Thị Thùy

doi:10.24311/jabes/2022.33.11.7

Các tác giả

Nguyễn Thị Thanh Hoài Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam Tác giả
Trầm Thị Xuân Hương Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh Tác giả
Nguyễn Thị Thùy Linh Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh Tác giả

DOI:

https://doi.org/10.24311/jabes/2022.33.11.7

Từ khóa:

Chính sách tiền tệ, Rủi ro hệ thống, Tổ chức tài chính, Việt Nam

Tóm tắt

Nghiên cứu sử dụng mô hình VAR và phương pháp kiểm định nhân quả Granger để phân tích tác động của chính sách tiền tệ đến rủi ro hệ thống của các tổ chức tài chính (TCTC) tại Việt Nam giai đoạn 2010–2020. Đo lường rủi ro hệ thống được tính bằng chỉ số mức tổn thất kỳ vọng biên (Marginal Expected Shortfall – MES) của 29 TCTC. Chính sách tiền tệ được đo bằng lãi suất chính sách và hoạt động kinh tế thực được đại diện bởi lạm phát và chênh lệch sản lượng thực và sản lượng tiềm năng của nền kinh tế. Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng chính sách tiền tệ có tác động nhân quả Granger đến rủi ro hệ thống của các TCTC tại Việt Nam, đồng thời phản ứng của rủi ro hệ thống của các TCTC trước các cú sốc từ chính sách tiền tệ là khác nhau giữa hai giai đoạn 2010–2012 và giai đoạn 2013–2020. Với kết quả này, Ngân hàng Nhà nước cần cân nhắc vai trò của chính sách tiền tệ đến rủi ro hệ thống của các TCTC, từ đó góp phần thúc đẩy quá trình thăng hạng của thị trường chứng khoán Việt Nam trong tương lai.

Tài liệu tham khảo

Abdymomunov, A. (2013). Regime-switching measure of systemic financial stress. Annals of Finance, 9(3), 455–470.

Acharya, V. V. (2009). A theory of systemic risk and design of prudential bank regulation. Journal of Financial Stability, 5(3), 224–255.

Acharya, V. V., Pedersen, L. H., Philippon, T., & Richardson, M. (2017). Measuring systemic risk. The Review of Financial Studies, 30(1), 2–47.

Adrian, T., & Shin, H. S. (2010). Financial intermediaries and monetary economics. Federal Reserve Bank of New York Staff Reports No. 398. Retrieved from https://www.econstor.eu/bitstream/10419/60885/1/622780220.pdf

Alessi, L., & Detken, C. (2011). Quasi real time early warning indicators for costly asset price boom/bust cycles: A role for global liquidity. European Journal of Political Economy, 27(3),

520–533.

Altunbasa, Y., Gambacortab, L., & Marques-Ibanezc, D. (2014). Does monetary policy affect bank risk?. International Journal of Central Banking, 10(1), 95–136.

Angeloni, I., & Faia, E. (2013). Capital regulation and monetary policy with fragile banks. Journal of Monetary Economics, 60(3), 311–324.

Angeloni, I., Faia, E., & Duca, M. L. (2015). Monetary policy and risk taking. Journal of Economic Dynamics and Control, 52, 285–307.

Battaglia, F., & Gallo, A. (2013). Securitization and systemic risk: An empirical investigation on Italian banks over the financial crisis. International Review of Financial Analysis, 30, 274–286.

Behn, M., Detken, C., Peltonen, T. A., & Schudel, W. (2013). Setting countercyclical capital buffers based on early warning models: Would it work?. ECB Working Paper No. 1604. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2341038

Bernanke, B. S. (1983). Irreversibility, uncertainty, and cyclical investment. The Quarterly Journal of Economics, 98(1), 85–106.

Billio, M., Getmansky, M., Lo, A. W., & Pelizzon, L. (2012). Econometric measures of connectedness and systemic risk in the finance and insurance sectors. Journal of Financial Economics, 104(3), 535–559.

Blommestein, H. J., Eijffinger, S. C. W., & Qian, Z. (2011). A dynamic general equilibrium analysis of monetary policy rules, adverse selection and long-run financial risk. CEPR Discussion Paper No. DP8652. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=1964142

Borio, C., & Drehemann, M. (2010). Toward an operational framework for financial stability: 'Fuzzy' measurement and its consequences. In Rodrigo A. Alfaro, Financial Stability, Monetary Policy, and Central Banking. Chile: Central Bank of Chile.

Borio, C., & Zhu, H. (2012). Capital regulation, risk-taking and monetary policy: A missing link in the transmission mechanism?. Journal of Financial Stability, 8(4), 236–251.

Buch, C. M., Eickmeier, S., & Prieto, E. (2014). In search for yield? Survey-based evidence on bank risk taking. Journal of Economic Dynamics and Control, 43, 12–30.

Bui Van Hai, & Tran Thi Minh Trang. (2015). The transmission mechanism of monetary policy in Vietnam: A VAR approach (Working Paper No. IHEIDWP15-2015). Graduate Institute of International and Development Studies - International Economics Department. Retrieved from http://repec.graduateinstitute.ch/pdfs/Working_papers/HEIDWP15-2015.pdf

Campbell, J. Y., & Cochrane, J. H. (1999). By force of habit: A consumption-based explanation of aggregate stock market behavior. Journal of Political Economy, 107(2), 205–251.

Chu Khánh Lân, & Trần Thị Hạnh Giang. (2016). Nghiên cứu thực nghiệm về truyền tải chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng tại Việt Nam. Tạp chí Khoa học và Công nghệ Việt Nam, 58(8). Truy cập từ https://b.vjst.vn/index.php/ban_b/article/view/412

Clarida, R., Gali, J., & Gertler, M. (1999). The science of monetary policy: A new Keynesian perspective. Journal of Economic Literature, 37(4), 1661–1707.

Colletaz, G., Levieuge, G., & Popescu, A. (2018). Monetary policy and long-run systemic risk-taking. Journal of Economic Dynamics and Control, 86, 165–184.

Collin-Dufresn, P., Goldstein, R. S., & Martin, J. S. (2001). The determinants of credit spread changes. The Journal of Finance, 56(6), 2177–2207.

de Bandt, O., & Hartmann, P. (2000). Systemic risk: A survey. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=258430 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.258430

Deev, O., & Hodula, M. (2016). The impact of the ECB monetary policy on systemic risk changes in Eurozone. Paper presented at the Proceedings of the 15th International Conference on Finance and Banking, Ostrava, Czechia (pp. 50–59). Czechia: Silesian University Karviná.

Dufour, J.-M., Khalaf, L., & Kichian, M. (2013). Identification-robust analysis of DSGE and structural macroeconomic models. Journal of Monetary Economics, 60(3), 340–350.

Dương Ngọc Mai Phương, Vũ Thị Phương Anh, Đỗ Thị Trúc Đào, & Nguyễn Hữu Tuấn. (2015). Tác động của chính sách tiền tệ đến thị trường chứng khoán: Bằng chứng tại Việt Nam. Tạp chí Phát triển & Hội nhập, 25(35), 37–45.

ECB. (2010). Financial Stability Review. Technical report, European Central Bank.

Financial Stability Board, International Monetary Fund, & Bank for International Settlements. (2009). Guidance to assess the systemic importance of financial institutions, markets and instruments: Initial considerations – Report to the G-20 finance ministers and central bank governors. Retrieved from https://www.imf.org/external/np/g20/pdf/100109.pdf

Friedman, M. (1995). The role of monetary policy. In Estrin, S., Marin, A. (eds), Essential Readings in Economics, 215–231. London: Palgrave.

Gang, J., & Qian, Z. (2015). China’s monetary policy and systemic risk. Emerging Markets Finance and Trade, 51(4), 701–713.

Hạ Thị Thiều Dao, Châu Hồ Quốc Bảo, Lê Nguyễn Minh Phương, & Lê Thị Hồng Gấm. (2019). Rủi ro hệ thống của các ngân hàng thương mại Việt Nam – Phương pháp CCA. Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế và Kinh doanh Châu Á, 30(11), 05–30.

Huang, Q., de Haan, J., & Scholtens, B. (2019). Analysing systemic risk in the Chinese banking system. Pacific Economic Review, 24(2), 348–372.

Idier, J., Lamé, G., & Mésonnier, J.-S. (2014). How useful is the Marginal Expected Shortfall for the measurement of systemic exposure? A practical assessment. Journal of Banking & Finance, 47, 134–146.

Jiménez, G., Ongena, S., Peydró, J.‐L., & Saurina, J. (2014). Hazardous times for monetary policy: What do twenty‐three million bank loans say about the effects of monetary policy on credit risk‐taking?. Econometrica, 82(2), 463–505.

Kabundi, A., & De Simone, F. N. (2020). Monetary policy and systemic risk-taking in the euro area banking sector. Economic Modelling, 91, 736–758.

Kaminsky, G., Lizondo, S., & Reinhart, C. M. (1998). Leading indicators of currency crises. IMF Staff Papers, 45(1), 1–48.

Kaminsky, G. L., & Reinhart, C. M. (1999). The twin crises: The causes of banking and balance-of-payments problems. American Economic Review, 89(3), 473–500.

Keynes, J. M. (1936). The General Theory of Interest, Employment and Money. London: MacMillan.

Laséen, S., Pescatori, A., & Turunen, J. (2017). Systemic risk: A new trade-off for monetary policy?. Journal of Financial Stability, 32, 70–85.

Le, V. H., & Pfau, W. D. (2009). VAR analysis of the monetary transmission mechanism in Vietnam. Applied Econometrics and International Development, 9(1), 165–179.

Longstaff, F. A., & Schwartz, E. S. (1995). A simple approach to valuing risky fixed and floating rate debt. The Journal of Finance, 50(3), 789–819.

McCallum, B. T. (1999). Issues in the design of monetary policy rules. Handbook of Macroeconomics, 1, 1483–1530.

Mishkin, F. S. (1994). Preventing financial crises: An international perspective. The Manchester School, 62(S1), 1–40.

Mishkin, F. S. (1995). Symposium on the monetary transmission mechanism. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 3–10.

Mishkin, F. S. (2009). Is monetary policy effective during financial crises?. American Economic Review, 99(2), 573–577.

Neuenkirch, M., & Nöckel, M. (2018). The risk-taking channel of monetary policy transmission in the euro area. Journal of Banking & Finance, 93, 71–91.

Nguyễn Phúc Cảnh. (2014). Truyền dẫn của chính sách tiền tệ qua kênh giá tài sản tài chính: Nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam. Tạp chí Phát triển và Hội nhập, 19(29), 11–18.

Nguyễn Thị Như Quỳnh. (2020). Tác động của chính sách tiền tệ và chính sách an toàn vĩ mô đối với ổn định ngân hàng tại Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và ngân hàng Châu Á, 171.

Nguyen, T. D.-T., Vo, T. A., & Vo, D. H. (2019). The determinants of systematic risk in Vietnam. Advances in Decision Sciences, 23(2), 15–36.

Patro, D. K., Qi, M., & Sun, X. (2013). A simple indicator of systemic risk. Journal of Financial Stability, 9(1), 105–116.

Rajan, R. G. (2006). Has finance made the world riskier?. European Financial Management, 12(4), 499–533.

Ramos-Tallada, J. (2015). Bank risks, monetary shocks and the credit channel in Brazil: Identification and evidence from panel data. Journal of International Money and Finance, 55, 135–161.

Sabri, A., Gilder, D., & Onali, E. (2019). Monetary policy and systemic risk. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3499219 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3499219

Sims, C. A. (1980). Macroeconomics and reality. Econometrica, 48(1), 1–48.

Taylor, J. B. (1995). The monetary transmission mechanism: An empirical framework. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 11–26.

Taylor, J. B. (2009). The financial crisis and the policy responses: An empirical analysis of what went wrong (NBER Working Paper No. 14631). Retrieved from National Bureau of Economic Research: http://www.nber.org/papers/w14631.pdf

Taylor, J. B. (2013). Getting off Track: How Government Actions and Interventions Caused, Prolonged, and Worsened the Financial Crisis. Stanford University: Hoover Press.

Trầm Thị Xuân Hương, Võ Xuân Vinh, & Nguyễn Phúc Cảnh. (2014). Truyền dẫn của chính sách tiền tệ qua kênh lãi suất ngân hàng tại Việt Nam trước và sau khủng hoảng. Tạp chí phát triển kinh tế, 283, 42–67.

Trần Phương Thảo, & Phan Chung Thủy. (2014). Mối quan hệ giữa độ bất ổn của thị trường chứng khoán và độ bất ổn của các công cụ điều hành chính sách tiền tệ tại VN. Tạp chí phát triển kinh tế, 288, 19–37.

Trần Thị Hải Lý. (2015). Chính sách tiền tệ và thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí phát triển kinh tế, 26(6), 2–22.

Vo, X. V., & Nguyen, P. C. (2017). Monetary policy transmission in Vietnam: Evidence from a VAR approach. Australian Economic Papers, 56(1), 27–38.

Vu, T. T. V., & Tran, D. K. (2019). Systemic risk in Vietnam stock market. Asian Economic and Financial Review, 9(3), 339. doi: 10.18488/journal.aefr.2019.93.339.352

Yun, J., & Moon, H. (2014). Measuring systemic risk in the Korean banking sector via dynamic conditional correlation models. Pacific-Basin Finance Journal, 27, 94–114.

Zhang, A., Pan, M., Liu, B., & Weng, Y.-C. (2020). Systemic risk: The coordination of macroprudential and monetary policies in China. Economic Modelling, 93, 415–429.

Zhou, H., Liu, W., & Wang, L. (2020). Systemic risk of China’s financial system (2007–2018): A comparison between ΔCoVaR, MES and SRISK across banks, insurance and securities firms. The Chinese Economy, 53(3), 221–245.