Mối quan hệ giữa dòng vốn bên ngoài và hành vi đầu tư của doanh nghiệp dưới sự tác động của chính sách tiền tệ tại Việt Nam

Thành Lại Trung; Bình Nguyễn Quang

doi:10.24311/jabes/2018.29.5.4

Các tác giả

Lại Trung Thành Công ty TNHH Kiểm toán và Tư vấn A&C Tác giả
Nguyễn Quang Bình Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Tác giả

DOI:

https://doi.org/10.24311/jabes/2018.29.5.4

Từ khóa:

Chính sách tiền tệ, Hoạt động đầu tư, Kênh tín dụng

Tóm tắt

Nghiên cứu được thực hiện nhằm kiểm định tác động của dòng vốn bên ngoài đến hoạt động đầu tư của 625 doanh nghiệp phi tài chính được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2000–2016. Kết quả nghiên cứu cho thấy hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp được tài trợ chủ yếu bằng nguồn vốn nội bộ. Ngoài ra, nghiên cứu còn xem xét tác động của chính sách tiền tệ đến mối quan hệ giữa nguồn vốn bên ngoài và hoạt động đầu tư của doanh nghiệp. Kết quả cho thấy kênh tín dụng của chính sách tiền tệ dường như không phát huy hiệu quả khi chưa thể trở thành nguồn tài trợ chính cho hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp. Điều này xuất phát từ sự phát triển chưa hoàn thiện của thị trường tài chính cũng như hệ thống ngân hàng và nền kinh tế gặp nhiều khó khăn do khủng hoảng.

Tài liệu tham khảo

Aivazian, V., Booth, L., & Cleary, S. (2003). Do emerging market firms follow different dividend policies from US firms? Journal of Financial Research, 26(3), 371–387.

Aivazian, V. A., Ge, Y., & Qiu, J. (2005). The impact of leverage on firm investment: Canadian evidence. Journal of Corporate Finance, 11(1–2), 277–291.

Arellano, M., & Bond, S. (1991). Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations. The Review of Economic Studies, 58(2), 277–297.

Bean, C. R. (1981). An econometric model of manufacturing investment in the UK. The Economic Journal, 91(361), 106–121.

Bernanke, B. S., & Blinder, A. S. (1992). The federal funds rate and the channels of monetary transmission. The American Economic Review, 84(4), 901–921.

Bernanke, B. S., & Gertler, M. (1995). Inside the black box: The credit channel of monetary policy transmission. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 27–48.

Blundell, R., & Bond, S. (1998). Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models. Journal of Econometrics, 87(1), 115–143.

Bond, S., Elston, J. A., Mairesse, J., & Mulkay, B. (2003). Financial factors and investment in Belgium, France, Germany, and the United Kingdom: A comparison using company panel data. Review of Economics and Statistics, 85(1), 153–165.

Borensztein, E., & Lee, J.–W. (2002). Financial crisis and credit crunch in Korea: evidence from firm-level data. Journal of Monetary Economics, 49(4), 853–875.

Bougheas, S., Mizen, P., & Yalcin, C. (2006). Access to external finance: Theory and evidence on the impact of monetary policy and firm-specific characteristics. Journal of Banking & Finance, 30(1), 199–227.

Bruno, V., & Shin, H. S. (2015). Capital flows and the risk-taking channel of monetary policy. Journal of Monetary Economics, 71, 119–132.

Bruinshoofd, A., & Kool, C. J. (2004). Dutch corporate liquidity management: New evidence on aggregation. Working Papers 04-05, Utrecht School of Economics.

Carpenter, R. E., & Guariglia, A. (2008). Cash flow, investment, and investment opportunities: New tests using UK panel data. Journal of Banking & Finance, 32(9), 1894–1906.

Cecchetti, S. G. (1999). Legal structure, financial structure, and the monetary policy transmission mechanism. Retrieved from https://www.researchgate.net/publication/2391458_Legal_Structure_Financial_Structure_and_the_Monetary_Policy_Transmission_Mechanism. doi: 10.1057/9780230595996_6

Ciccarelli, M., Maddaloni, A., & Peydró, J. L. (2015). Trusting the bankers: A new look at the credit channel of monetary policy. Review of Economic Dynamics, 18(4), 979–1002.

Ćorić, T., Šimović, H., & Deskar-Škrbić, M. (2015). Monetary and fiscal policy mix in a small open economy: The case of Croatia. Economic research-Ekonomska Istraživanja, 28(1), 407–421.

Fazzari, S. M., Hubbard, R. G., Petersen, B. C., Blinder, A. S., & Poterba, J. M. (1988). Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity, 1988(1), 141–206.

Firth, M., Lin, C., & Wong, S. M. (2008). Leverage and investment under a state-owned bank lending environment: Evidence from China. Journal of Corporate Finance, 14(5), 642–653.

Friedman, M., & Meiselman, D. (1963). The relative stability of monetary velocity and the investment multiplier in the United States, 1897–1958. In Stabilization Policies (pp. 165–268). Englewood Cliffs, N.J.: Prentice-Hall.

Galí, J. (2015). Monetary policy, inflation, and the business cycle: An introduction to the new Keynesian framework. New Jersey: Princeton University Press.

Gertler, M., & Gilchrist, S. (1994). Monetary policy, business cycles, and the behavior of small manufacturing firms. The Quarterly Journal of Economics, 109(2), 309–340.

Hall, A. R., & Inoue, A. (2003). The large sample behaviour of the generalized method of moments estimator in misspecified models. Journal of Econometrics, 114(2), 361–394.

Hoshi, T., Kashyap, A., & Scharfstein, D. (1991). Corporate structure, liquidity, and investment: Evidence from Japanese industrial groups. The Quarterly Journal of Economics, 106(1), 33–60.

Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review, 76(2), 323–329.

Lang, L., Ofek, E., & Stulz, R. (1996). Leverage, investment, and firm growth. Journal of Financial Economics, 40(1), 3–29.

Meltzer, A. H. (1995). Monetary, credit and (other) transmission processes: A monetarist perspective. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 49–72.

Mishkin, F. S. (1996). The channels of monetary transmission: Lessons for monetary policy. NBER Working Paper No. 5464. Retrieved from http://www.nber.org/papers/w5464.pdf

Mishkin, F. S., Boivin, J., & Kiley. M. T. (2010). How has the monetary transmission mechanism evolved over time?. Retrieved from http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.592.156&rep=rep1&type=pdf

Mizen, P., & Vermeulen, P. (2005). Corporate investment and cash flow sensitivity: What drives the relationship? ECB Working Papers No. 485. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=711165

Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147–175.

Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187–221.

Ngân Hàng Nhà nước Việt Nam (2017). Lãi suất. Truy cập từ https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/rm/ls

Nguyễn Phúc Cảnh. (2014). Truyền dẫn của chính sách tiền tệ qua kênh giá tài sản tài chính: Nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam. Tạp chí Phát triển và Hội nhập, 19(29), 11–18.

Nguyễn Thị Ngọc Trang, & Lục Văn Cường. (2012). Sự chuyển dịch tỷ giá hối đoái vào các mức giá tại VN. Tạp chí Phát triển và Hội nhập, 7(17), 7–13.

Odit, M. P., & Chittoo, H. B. (2008). Does financial leverage influence investment decisions? The case of Mauritian firms. Journal of Business Case Studies, 4(9), 49–60.

Perotti, E. C., & Vesnaver, L. (2004). Enterprise finance and investment in listed Hungarian firms. Journal of Comparative Economics, 32(1), 73–87.

Ramlogan, C. (2007). Anism of monetary policy in small developing countries: An application to Trinidad and Tobago. The Journal of Developing Areas, 41(1), 79–91.

Stulz, R. (1990). Managerial discretion and optimal financing policies. Journal of Financial Economics, 26(1), 3–27.

Trần Ngọc Thơ, & Nguyễn Hữu Tuấn. (2013). Cơ chế truyền dẫn CSTT ở Việt Nam tiếp cận theo mô hình SVAR. Tạp chí Phát triển và Hội nhập, 10(20), 8–16.

Uhlig, H. (2005). What are the effects of monetary policy on output? Results from an agnostic identification procedure. Journal of Monetary Economics, 52(2), 381–419.

Wulandari, R. (2012). Do credit channel and interest rate channel play important role in monetary transmission mechanism in Indonesia?: A structural vector autoregression model. Procedia–Social and Behavioral Sciences, 65, 557–563.

WorldBank. (2017a). GDP growth (Annual %). Retrieved from https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.KD.ZG?locations=VN

WorldBank. (2017b). Inflation, consumer prices (Annual %). Retrieved from https://data.worldbank.org/indicator/FP.CPI.TOTL.ZG?locations=VN

Zulkhibri, M. (2013). Corporate investment behaviour and monetary policy: Evidence from firm-level data for Malaysia. Global Economic Review, 42(3), 269–290.