Thanh khoản cổ phiếu khi doanh nghiệp mua lại cổ phần trên thị trường tự do

Lý Trần Thị Hải

doi:10.24311/jabes/2018.29.5.2

Các tác giả

Trần Thị Hải Lý Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Tác giả

DOI:

https://doi.org/10.24311/jabes/2018.29.5.2

Từ khóa:

Thanh khoản cổ phiếu, Mua lại cổ phần

Tóm tắt

Nghiên cứu này xem xét ảnh hưởng của việc doanh nghiệp mua lại cổ phần lên thanh khoản của cổ phiếu xung quanh ngày doanh nghiệp đưa ra thông báo mua lại, và trong năm doanh nghiệp tiến hành mua lại. Sử dụng 525 công bố mua lại được thu thập thủ công từ dữ liệu của các doanh nghiệp Việt Nam trong giai đoạn 2007–2016, tác giả tìm thấy thanh khoản ngắn hạn có sự cải thiện ở một số khía cạnh. Kiểm soát các nhân tố có khả năng ảnh hưởng tới thanh khoản, kết quả cho thấy tỷ lệ mua lại thực tế giúp giảm độ nhạy cảm của giá, nhưng chưa tìm thấy chứng cứ mua lại giúp thu hẹp khoảng chênh lệch giá và độ sâu cổ phiếu. Vì thế, tác giả kết luận rằng ảnh hưởng của mua lại lên thanh khoản cổ phiếu ở thị trường Việt Nam hỗ trợ hạn chế cho giả thuyết giao dịch cạnh tranh.

Tài liệu tham khảo

Acharya, V. V., & Pedersen, L. H. (2005). Asset pricing with liquidity risk. Journal of Financial Economics, 77(2), 375–410.

Amihud, Y. (2002). Illiquidity and stock returns: Cross-section and time-series effects. Journal of Financial Markets, 5(1), 31–56. doi: 10.1016/S1386-4181(01)00024-6

Wiggins, J. B. (1994). Open market stock repurchase programs and liquidity. The Journal of Financial Research, 17(2), 217–229.

Barclay, M. J., & Smith, C. W. (1988). Corporate payout policy: Cash dividends versus open-market repurchases. Journal of Financial Economics, 22(1), 61–82.

Batten, J. A., & Vo, X. V. (2014). Liquidity and return relationships in an emerging market. Emerging Markets Finance and Trade, 50(1), 5–21. doi: 10.2753/REE1540-496X500101

Ben-Rephael, A., Oded, J., & Wohl, A. (2014). Do firms buy their stock at bargain prices? Evidence from actual stock repurchase disclosures. Review of Finance, 18(4), 1299–1340. doi: 10.1093/rof/rft028

Brockman, P., & Chung, D. Y. (2001). Managerial timing and corporate liquidity: Evidence from actual share repurchases. Journal of Financial Economics, 61(3), 417–448.

Bộ Tài chính. (2007). Thông tư số 18/2007/TT-BTC ngày 13 tháng 3 năm 200 7 hướng dẫn việc mua, bán lại cổ phiếu và một số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu của công ty đại chúng. Truy cập từ

http://vanban.chinhphu.vn/portal/page/portal/chinhphu/hethongvanban?class_id=1&mode=detail&document_id=21717

Bộ Tài chính. (2012). Thông tư số 130/2012/TT-BTC ngày 10/8/2012 hướng dẫn việc mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ và một số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu của công ty đại chúng. Truy cập từ https://thuvienphapluat.vn/van-ban/Chung-khoan/Thong-tu-130-2012-TT-BTC-huong-dan-viec-mua-lai-co-phieu-ban-co-phieu-quy-147503.aspx

Bushee, B. J., & Goodman, T. H. (2007). Which institutional investors trade based on private information about earnings and returns? Journal of Accounting Research, 45(2), 289–321. doi: 10.1111/j.1475-679X.2007.00234.x

Chang, C., & Yu, X. (2010). Informational efficiency and liquidity premium as the determinants of capital structure. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 45(2), 401–440. doi: 10.1017/S0022109010000098

Choi, J. J., Sami, H., & Zhou, H. (2010). The impacts of state ownership on information asymmetry: evidence from an emerging market. China Journal of Accounting Research, 3, 13–50. doi: 10.1016/S1755-3091(13)60018-0

Cook, D. O., Krigman, L., & Leach, J. C. (2004). On the timing and execution of open market repurchases. The Review of Financial Studies, 17(2), 463–498. doi: 10.1093/rfs/hhg028

de Cesari, A., Espenlaub, S., & Khurshed, A. (2011). Stock repurchases and treasury share sales: Do they stabilize price and enhance liquidity? Journal of Corporate Finance, 17(5), 1558–1579. doi: 10.1016/j.jcorpfin.2011.08.002

Fernández-Amador, O., Gächterbc, M., Larch, M., & Petere, G. (2013). Does monetary policy determine stock market liquidity? New evidence from the euro zone. Journal of Empirical Finance, 21, 54–68. doi: 10.1016/j.jempfin.2012.12.008

Frieder, L., & Martell, R. (2006). On capital structure and the liquidity of a firm's stock. Available at SSRN 880421. doi: 10.2139/ssrn.880421

Ginglinger, E., & Hamon, J. (2007). Actual share repurchases, timing and liquidity. Journal of Banking & Finance, 31(3), 915–938. doi: 10.1016/j.jbankfin.2006.07.006

Hameed, A., Kang, W., & Viswanathan, S. (2010). Stock Market Declines and Liquidity. The Journal of Finance, 65(1), 257–293. doi: 10.1111/j.1540-6261.2009.01529.x

Hillert, A., Maug, E., & Obernberger, S. (2016). Stock repurchases and liquidity. Journal of Financial Economics, 119(1), 186–209. doi: 10.1016/j.jfineco.2015.08.009

Kale, J. R., & Loon, Y. C. (2011). Product market power and stock market liquidity. Journal of Financial Markets, 14(2), 376–410. doi: 10.1016/j.finmar.2010.10.003

Kim, J. (2005). Cross-sectional differences in the liquidity effects of open market share repurchases. Journal of Economics and Finance, 29(1), 1–31.

Đặng Tùng Lâm, & Nguyễn Thị Minh Huệ. (2017). Sở hữu cổ đông lớn và thanh khoản cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế & Phát triển, 241, 23–30.

Lesmond, D. A. (2005). Liquidity of emerging markets. Journal of Financial Economics, 77(2), 411–452. doi: 10.1016/j.jfineco.2004.01.005

Lesmond, D. A., Ogden, J. P., & Trzcinka, C. A. (1999). A new estimate of transaction costs. The Review of Financial Studies, 12(5), 1113–1141. doi: 10.1093/rfs/12.5.1113

McNally, W. J., & Smith, B. F. (2011). A microstructure analysis of the liquidity impact of open market repurchases. Journal of Financial Research, 34(3), 481–501.

Miller, J. M., & McConnell, J. J. (2009). Open-market share repurchase programs and Bid-Ask spreads on the NYSE: Implications for corporate payout policy. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 30(3), 365–382. doi: 10.2307/2331346

Nayar, N., Singh, A. K, & Zebedee, A. A. (2008). Share repurchase offers and liquidity: An examination of temporary and permanent effects. Financial Management, 37(2), 251–270.

Nguyễn Ngọc Thuyết, & Nguyễn Thị Thanh Túy. (2017). Mối quan hệ giữa tính thanh khoản cổ phiếu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam. Tạp chí khoa học Đại học Mở TP.HCM, 54(3), 58–70.

Peress, J. (2010). Product market competition, insider trading, and stock market efficiency. The Journal of Finance, 65(1), 1–43.

Qi, C., Subramanyam, K., & Zhang, J. (2010). Accrual quality, bond liquidity, and cost of debt. Retrieved from https://www.rhsmith.umd.edu/files/Documents/Departments/Finance/Session5ZhangAccrualQuality.pdf

Quốc hội. (2006). Luật chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29 tháng 6 năm 2006. Truy cập từ https://thuvienphapluat.vn/van-ban/Chung-khoan/Luat-chung-khoan-2006-70-2006-QH11-12984.aspx

Rasbrant, J., & de Ridder, A. (2013). The liquidity impact of open market share repurchases. Retrieved from https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=493044

Rhee, S. G., & Wang, J. (2009). Foreign institutional ownership and stock market liquidity: Evidence from Indonesia. Journal of Banking & Finance, 33(7), 1312–1324.

Singh, A. K., Zaman, M. A., & Krishnamarti, C. (1994). Liquidity changes associated with open market repurchases. Financial Management, 23(1), 47–55. doi: 10.2307/3666055

Trần Thị Thùy Linh. (2011). Ứng dụng phương pháp Volume Spread Analysis – VAS trong phân tích biến động giá cổ phiếu trên sàn HOSE. Tạp chí Phát triển Kinh tế, 250, 40–46.

Trần Thị Hải Lý, & Hoàng Thị Phương Thảo. (2015). Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định mua lại của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, 106+107, 38–45.

Từ Thị Kim Thoa, & Nguyễn Thị Uyên Uyên. (2015). Nhân tố nào tác động đến mua lại cổ phiếu? Trường hợp Việt Nam. Tạp chí Phát triển & Hội nhập, 23(33), 65–71.

Võ Xuân Vinh, & Trịnh Tấn Lực. (2015). Phản ứng của thị trường khi doanh nghiệp khi doanh nghiệp công bố thông tin mua lại cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, 117, 35–44.